25.09.2026 10:58

Не перегрев, а стагнация: системный сдвиг в российской экономике, который ЦБ измеряет неверными инструментами

Оптимизм, который методично рос в настроениях российских предприятий с апреля по август 2026 года, в сентябре рухнул.

По данным мониторинга Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, доля компаний, оценивающих текущий спрос на свою продукцию как нормальный, сократилась с почти 80 % весной до 41 % в августе и до 36 % в сентябре. Высокие ключевые ставки и сжимающийся внутренний спрос начали действовать синхронно, создавая для отраслей, ориентированных на внутренние инвестиции, среду, в которой любое планирование становится игрой в рулетку.

Экономика оказалась заперта между двумя крайностями, каждая из которых несет системные риски.

Нехватка спроса делает невозможной окупаемость существующих производственных мощностей, что мгновенно убивает привлекательность новых инвестиций и ставит компании перед фактом невозможности обслуживать кредиты или выплачивать зарплаты.

Чрезмерный спрос, в свою очередь, упирается в потолок производственных возможностей, дефицит технологий и кадров, что неминуемо разгоняет инфляцию.

Руководство Центрального банка, обосновывая сохранение жесткой денежно-кредитной политики, акцентирует внимание именно на второй проблеме. Регулятор настаивает, что главный барьер роста заключается не в нехватке денег или желания покупать, а в физической ограниченности ресурсов для быстрого расширения.

Реальность бизнеса, однако, выглядит сложнее этого тезиса. Спрос на продукцию действительно увеличился после пандемии и был дополнительно подогрет бюджетным импульсом. Предприятия не впали в панику, которую прогнозировали регуляторы, а попытались использовать открывшиеся возможности. Но этот рост немедленно обнажил хронический дефицит квалифицированных кадров.

Теоретическим решением этой проблемы является обновление технологий и модернизация производственных линий. На практике этот процесс требует двух компонентов, которые в текущих условиях стали токсичными: наличия дешевых долгосрочных ресурсов и гарантированного спроса на будущую продукцию. В условиях, когда стоимость капитала зашкаливает, а траектория спроса непредсказуема, процесс модернизации превращается из стратегии развития в неоправданный риск.

Сентябрьские данные ИНП РАН фиксируют материализацию этих опасений. Производители начали отмечать рост запасов готовой продукции, а баланс планов по увеличению выпуска вернулся к нулевой отметке после достижения максимума за 15 месяцев в августе.

Оптимизм по поводу расширения производства сменился осторожным ожиданием того, что положительные тренды предыдущих месяцев не продолжатся в четвертом квартале. Этот сдвиг в настроениях напрямую коррелирует с жесткими финансовыми результатами.

Сальдированная прибыль российских компаний за первое полугодие 2026 года снизилась на 13 % в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.

За этими средними цифрами скрывается карта глубоких отраслевых потерь.

Наиболее серьезные убытки понесли строительный сектор, где прибыль рухнула на 37 %, сельское хозяйство с показателем минус 34 % и обрабатывающие производства, потерявшие 27 %.

Отдельные сегменты демонстрируют признаки коллапса: автопром показал снижение на 89 %, химическая промышленность — на 50 %. Эти цифры не являются следствием временных сбоев. Они отражают фундаментальную неспособность капиталоемких отраслей генерировать рентабельность в условиях, когда стоимость заемных средств превышает маржинальность продукта, а внутренний потребитель исчерпал возможности для роста.

Высокие ключевые ставки задумывались как инструмент охлаждения перегретого спроса. Вместо этого они замораживают инвестиционную способность экономики, необходимую для удовлетворения этого спроса.

Бизнес, лишенный возможности модернизироваться из-за дороговизны денег, не может преодолеть физические ограничения, на которые указывает Центральный банк. В результате экономика не охлаждается до здоровых темпов роста, а кальцинируется. Высокие ставки и слабый внутренний спрос не просто оказывают давление на промышленный сектор. Они создают замкнутый круг, в котором невозможность инвестировать сегодня гарантирует неспособность удовлетворить спрос завтра, превращая временный дисбаланс в долгосрочную структурную стагнацию, из которой нельзя выйти, просто подняв ставку еще выше.

Источники данных:

Коммерсантъ — Промышленность подрастеряла оптимизм.

«ИНФОРМЕР»

Следите за нашими новостями в удобном формате

Перейти в Дзен

Подписывайтесь на наш телеграм-канал «INFORMER», чтобы быть в курсе всех новостей и событий!

Следующий материал