10.06.2026 14:44

Пятьдесят базисных пунктов как компромисс между ястребами и голубями ЦБ

Руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа Капитал» Александр Джиоев прогнозирует сохранение шага снижения ключевой ставки на уровне 50 базисных пунктов на заседании Совета директоров Банка России 19 июня.

По его оценке, с учетом реальной жесткости денежно-кредитной политики, текущих инфляционных трендов, динамики ВВП и курса рубля ставку можно начинать снижать более быстрыми темпами.

На предыдущем заседании в апреле Банк России пятый раз подряд снизил ставку на 50 базисных пунктов до 14,5% годовых. Прогноз Джиоева по концу года составляет 13% годовых, что требует от регулятора снижения ставки на каждом из оставшихся заседаний (июнь, июль, сентябрь, октябрь, декабрь) в среднем на 30-50 базисных пунктов.

Индексация тарифов и традиционное летнее замедление инфляции, по мнению аналитика, не должны существенно влиять на решение ЦБ, если только изменения не окажутся экстраординарными, поскольку регулятор смотрит на сезонно и календарно сглаженные показатели.

Курс рубля становится ключевым фактором принятия решений. Возобновление покупок валюты в рамках бюджетного правила оказалось ниже ожиданий рынка, что привело к некоторому переукреплению российской валюты.

По данным SberCIB, рубль может остаться около 70 рублей за доллар до конца июня 2026 года. Прогноз курса доллара на июнь варьируется в диапазоне 70-76 рублей. Обратное движение курса может вызвать рост как минимум инфляционных ожиданий.

Инфляционные ожидания населения остаются высоким. В мае 2026 года они повысились на 0,1 процентных пункта до 13% годовых, следует из опроса «ФОМ», проведенного по заказу ЦБ. В феврале ожидания составляли 13,1%, в марте — 13,4%. Прогноз Банка России предполагает, что с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5-5,5% в 2026 году.

Конфликт на Ближнем Востоке, который наряду с приостановкой бюджетного правила стал одной из причин укрепления рубля, одновременно может выступать проинфляционным фактором. Рост стоимости энергоресурсов способен привести к удорожанию логистики, продукции энергоемких производств, удобрений и, как следствие, продовольствия.

Прогноз Джиоева о снижении ставки до 13% к концу года находится в консенсусе с оценками других аналитических центров. По оценке аналитиков SberCIB, обновленный диапазон соответствует снижению ключевой ставки до 11,5-14% к концу 2026 года. Альфа-Банк ожидает, что прогноз ставки на 2026 год сузится до 14-14,5%, что по-прежнему допускает снижение ставки до 12% в конце года.

Разногласия существуют относительно шага снижения на заседании 19 июня. Если Джиоев из УК «Альфа Капитал» ожидает 50 базисных пунктов, то эксперты Альфа-Банка допускают снижение на 25 базисных пунктов. Финансовый маркетплейс Банки.ру сообщает, что по итогам заседания в июне 2026 года ключевая ставка Банка России может уменьшиться на 25 базисных пунктов.

Реальная жесткость денежно-кредитной политики, о которой говорит Джиоев, определяется разрывом между номинальной ставкой и инфляционными ожиданиями. При ставке 14,5% и инфляционных ожиданиях 13% реальная ставка составляет около 1,5%, что является положительным, но значением. Для сравнения, в октябре 2024 года при ставке 21% и ожиданиях 14% реальная ставка достигала 7%, обеспечивая жесткое торможение экономики.

Перспективы снижения ставки до 13% к концу года зависят от трех факторов. Первый — динамика инфляционных ожиданий населения. Пока они закреплены на уровне 13%, ЦБ не сможет снижать ставку агрессивными шагами, не рискуя потерять доверие рынка. Второй — курс рубля. Укрепление национальной валюты создает пространство для смягчения политики, тогда как девальвация потребует паузы в снижении ставки. Третий — внешние шоки, включая ситуацию на Ближнем Востоке и динамику цен на энергоресурсы.

Цикл снижения ставки с 21% до 14,5%, начавшийся в феврале 2025 года, стал самым длительным в современной истории Банка России. Восемь последовательных снижений за 16 месяцев отражают постепенный переход от режима борьбы с инфляцией к режиму поддержки экономического роста. Однако скорость этого перехода остается предметом дискуссий между ястребами и голубями внутри регулятора и на рынке.

Источники данных:

Банки.ру. «Банк России продолжит цикл снижения ключевой ставки». Прогноз Александра Джиоева, руководителя группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа Капитал».
РБК. «ЦБ: инфляционные ожидания россиян в мае выросли до 13%». Данные опроса «инФОМ» по заказу Банка России.
SberCIB. «Прогноз ключевой ставки на 2026 год». Оценка снижения ключевой ставки до 11,5-14% к концу 2026 года.
SberCIB. «Прогноз курса рубля на 2026 год». Оценка сохранения курса около 70 рублей за доллар до конца июня 2026 года.
Альфа-Банк. «Вероятность перехода ЦБ на шаг 25 б.п. возрастает». Прогноз ставки на 2026 год 14-14,5% с возможностью снижения до 12% в конце года.
Банк России. «Инфляционные ожидания и потребительские настроения». Прогноз годовой инфляции 4,5-5,5% в 2026 году.
Mail Finance. «Прогноз по ключевой ставке на июнь 2026: эксперты Альфа-Банка».
Финмаркет. «Снижение ставки ЦБ РФ в июне 2026г может составить 25 б.п.». Прогноз Альфа-Банка. URL.
Эксперт. «ЦБ сообщил о росте инфляционных ожиданий россиян до 13,4%». Данные за март 2026 года.

«ИНФОРМЕР»

Следите за нашими новостями в удобном формате

Перейти в Дзен

Подписывайтесь на наш телеграм-канал «INFORMER», чтобы быть в курсе всех новостей и событий!

Следующий материал