Ключевая ставка вновь стала ниже: что ждет россиян?

19 декабря 2025 года Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов, установив ее на уровне 16,00% годовых. Экономика продолжает активно возвращаться к траектории сбалансированного роста.

При этом темпы текущего роста цен в ноябре замедлились, однако в последние месяцы инфляционные ожидания проявили склонность к увеличению.

Несмотря на это, кредитная активность остается на высоком уровне. Банк России намерен сохранять жесткость денежно-кредитных условий, необходимых для возвращения инфляции к целевому уровню. Это подразумевает сохранение жесткой монетарной политики на продолжительный период.

Дальнейшие корректировки ключевой ставки будут зависеть от устойчивости снижения инфляции и изменений уровня инфляционных ожиданий. Согласно прогнозу Банка России, проводимая политика позволит снизить уровень годовой инфляции до 4,0–5,0% в 2026 году. Ожидается, что устойчивый уровень инфляции в 4% будет достигнут во втором полугодии 2026 года. Начиная с 2027 года и в последующий период годовая инфляция будет удерживаться на целевом уровне.

В октябре и ноябре текущего года темпы роста цен с учетом сезонности замедлились до 4,6% в годовом выражении, что ниже показателя 6,6% в третьем квартале 2025 года.

Базовая инфляция в этот период осталась практически на том же уровне, в среднем составив 4,3% против 4,1% в предыдущем квартале. При этом устойчивые годовые показатели инфляции в ноябре демонстрировали снижение, хотя за последние месяцы большинство из них по-прежнему превышали 4%. По оценке на 15 декабря годовая инфляция составила 5,8% и по итогам 2025 года прогнозируется ниже 6%. На динамику текущих темпов роста цен в последние месяцы значительно влияли колебания отдельных позиций, таких как моторное топливо и плодоовощная продукция.

Ценовые изменения остаются неоднородными по различным категориям потребительской корзины. Инфляционные ожидания слегка повысились. Их сохранение на высоком уровне может затруднить устойчивое замедление инфляции. Банк России считает, что после завершения влияния повышения НДС и индексации регулируемых цен и тарифов дезинфляция возобновится. Поддерживать этот процесс будут жесткие денежно-кредитные условия.

Отклонение российской экономики от траектории сбалансированного роста постепенно сокращается. Экономическая активность продолжает увеличиваться умеренными темпами, однако в разных отраслях динамика остается неоднородной.

Внутренний спрос поддерживается за счет роста доходов населения, увеличения объемов кредитования и усиленных бюджетных расходов. Трудовой рынок демонстрирует снижение напряженности. Опросы показывают, что число предприятий, сталкивающихся с дефицитом кадров, продолжает уменьшаться.

Компании прогнозируют более скромные индексации заработных плат в 2026 году по сравнению с периодом 2023–2025 годов. Вместе с тем уровень безработицы остается на рекордно низких отметках, а темпы роста заработных плат продолжают опережать прирост производительности труда.

Денежно-кредитные условия в настоящее время немного улучшились, хотя остаются весьма напряженными. Ставки на денежном рынке и доходности ОФЗ отразили снижение. Кредитные ставки уменьшились лишь в незначительной степени, почти завершив корректировку в соответствии с уже проведенным смягчением денежно-кредитной политики.

Неценовые аспекты банковского кредитования сохраняют свою жесткость. Домашние хозяйства по-прежнему демонстрируют высокую склонность к сбережению. Рост портфелей розничного кредитования остается умеренным, тогда как темпы корпоративного кредитования во втором полугодии 2025 года значительно опережают первые месяцы того же года.

Основные риски для роста инфляции на среднесрочном горизонте превышают риски ее замедления.

Ключевые проинфляционные факторы связаны с затянувшимся периодом отклонения российской экономики от траектории устойчивого роста, высокими инфляционными ожиданиями, последствиями изменения НДС и регулируемых тарифов, а также с ухудшением внешнеторговых условий. Ослабление глобального экономического роста и падение цен на нефть при обострении торговых конфликтов могут оказывать давление на рубль, усиливая инфляционные эффекты.

Геополитическая напряженность остается значительным источником неопределенности.

При этом дезинфляционные риски преимущественно обусловлены возможным более резким снижением внутреннего спроса. Банк России руководствуется установленными параметрами бюджетной политики. Среднесрочный эффект этой политики ожидается благоприятным для замедления инфляции. Однако если параметры бюджетной политики будут изменены, может возникнуть необходимость пересмотра текущей денежно-кредитной стратегии.