Ждать ли россиянам снижения ключевой ставки 24 октября 2025 года?

Банк России проведет очередное заседание по ключевой ставке 24 октября.

На текущий момент ставка снижается уже третье заседание подряд, начиная с 21% в июне до 17% в сентябре.

Российская экономика сейчас находится в фазе замедления, вызванной длительным периодом высокой ключевой ставки, которая сохранялась до июня этого года.

С тех пор регулятор начал её постепенное снижение, что должно было облегчить ситуацию. Однако этот затяжной период высокой ставки негативно повлиял на динамику кредитования, охладил потребительский спрос и снизил уровень инвестиционной активности бизнеса.

На фоне таких тенденций усиливаются риски еще большего замедления экономической активности в зимние месяцы.

Слабый рост экономики объясняется в значительной мере за счет государственного финансирования.

Без текущего дефицита федерального бюджета динамика ВВП при прочих равных условиях могла бы стать отрицательной. Те средства, которые государство направляет на различные проекты и соцвыплаты, обеспечивают минимальный рост ВВП.

По итогам года экономика, по прогнозам, вырастет всего на 0,5–1%. Центральный Банк оказался перед непростой задачей. С одной стороны, слабая экономика требует стимулов в виде дальнейшего снижения ставки. С другой стороны, масштабные государственные расходы усиливают инфляционные риски, что диктует необходимость сохранять жесткую денежно-кредитную политику. Эта дилемма станет ключевым вопросом на предстоящем заседании 24 октября.

Какие решения могут быть приняты на заседании по ключевой ставке 24 октября?

Регулятор может продолжить смягчение денежно-кредитной политики, снизив ключевую ставку до 16%. Этот шаг может быть обусловлен бюджетным дефицитом, укреплением рубля и текущей динамикой инфляции.

Снижение ставки до 16% позволит поддержать экономику, сохраняя контроль над инфляцией и избегая перегрева валютного рынка.

При этом сохранение ставки на нынешнем уровне выглядит маловероятным сценарием, а ее повышение практически исключено, учитывая ослабление проинфляционных факторов и стабилизацию валютного рынка.

Тем не менее Центробанк может оставить ключевую ставку на отметке в 17%, основывая свое решение на все еще высоком уровне инфляции и неравномерности роста цен в различных категориях.

Так, рост цен на непродовольственные товары уже третий месяц составляет около 4% годовых, чему способствуют низкие темпы кредитования и крепкая позиция рубля — оба фактора связаны с действующей высокой ставкой.

В то же время продовольственные товары и услуги продолжают дорожать на уровне 9–11%.

Вероятное следующее снижение ключевой ставки может произойти в декабре текущего года, что позволит завершить 2025 год на уровне 16%. Также рассматриваются два сценария: снижение ставки до 16,5% или ее сохранение на уровне 17%.

Факторы, указывающие на необходимость снижения ключевой ставки:

- Замедление экономической активности на фоне сохраняющейся высокой реальной ключевой ставки.

- Ужесточение условий кредитования после сентябрьского заседания, что привело к замедлению роста объемов кредитов.

- Уменьшение инфляционных ожиданий среди населения и бизнеса в сентябре.

- Снижение инфляционных рисков со стороны бюджетной политики на долгосрочную перспективу, вплоть до 2026 года.

- Укрепление курса рубля.

Факторы, поддерживающие сохранение текущей ставки:

- Отсутствие признаков ослабления напряженности на рынке труда в последнее время, зафиксированный новый минимум уровня безработицы и ускоренный рост заработных плат. - Увеличение текущей инфляции в сентябре и начале октября.

- Ускорение темпов роста выдачи кредитов в июле-августе.

- Возрастание краткосрочных проинфляционных рисков (например, связанных с ростом цен на бензин, утилизационным сбором, НДС) и неопределенность их воздействия на инфляционные ожидания.

- Менее выраженный дезинфляционный эффект бюджетной политики в этом году по сравнению с ранее запланированным в базовом прогнозе.

При сохранении ставки на октябрьском заседании у регулятора появится возможность более детально оценить влияние уже проведенного смягчения ДКУ, а также последствия новых временных проинфляционных факторов на инфляцию, ожидания населения, поведение потребителей, масштабы сбережений и кредитную активность.

Если влияние временных проинфляционных факторов снизится, Центробанк может рассмотреть снижение ключевой ставки на декабрьском заседании.