02.07.2026 15:15

Возврат к повышению ключевой ставки ЦБ становится базовым сценарием, если рост цен на заправках продолжит подогревать ожидания

Решение Совета директоров Банка России от 19 июня 2026 года о снижении ключевой ставки на 25 базисных пунктов до 14,25% годовых отражает сложную конфигурацию макроэкономических факторов, где умеренное замедление инфляции сталкивается с новыми проинфляционными вызовами.

Регулятор зафиксировал, что устойчивый рост цен сохраняется в диапазоне 4–5% в годовом выражении, при этом инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются повышенными на уровне около 13%, что ограничивает пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

Особое внимание в сопроводительном заявлении уделено фактору моторного топлива: временное снижение производства бензина и дизеля уже повлияло на июньскую динамику цен и добавило рисков для траектории инфляции во втором полугодии.

Ценовая динамика на розничном рынке подтверждает оценку регулятора: за неделю к 22 июня 2026 года стоимость бензина выросла на 3%, дизельного топлива — на 2,7%, что существенно опережает общий индекс потребительских цен.

С начала 2026 года накопленный рост цен на бензин достиг 9,8%, на дизель — 8,6%, тогда как годовая инфляция в мае составляла 5,3%, а к середине июня — 5,6%.

Разрыв между темпами роста цен на топливо и общей инфляцией формирует дополнительный импульс для транспортных издержек, который транслируется в себестоимость товаров и услуг по всей цепочке добавленной стоимости.

Фундаментальной причиной дисбаланса стало сокращение мощностей нефтепереработки: по данным отраслевых оценок, в середине июня полностью или частично остановлена работа 13 НПЗ, на которые приходится около 40% переработки нефти в стране, до 41% производства бензина и до 44% дизельного топлива.

Суммарный объем «неработающих» мощностей оценивается в 109 млн тонн нефти в год, что эквивалентно 17,3 млн тонн бензина и 37,1 млн тонн дизельного топлива ежегодно.

В январе-мае 2026 года в среднем 95 тысяч тонн суточных мощностей первичной переработки находились в простое, что составляет 11% от общероссийского объема, а в пиковые периоды потери достигали 600–700 тысяч баррелей в сутки.

Восстановление поврежденных установок занимает недели и месяцы, что создает устойчивый проинфляционный фон на среднесрочном горизонте. При этом экспортная нетбэк-цена на топливо остается существенно выше внутренней, сохраняя для производителей экономический стимул минимизировать поставки на российский рынок.

Власти пытаются компенсировать дисбаланс административными инструментами: введены региональные лимиты на продажу топлива, усилен мониторинг через ФАС, переориентированы экспортные потоки на внутренний рынок. Эти меры частично снижают остроту дефицита и предотвращают полное исчезновение бензина на заправках в отдельных регионах, однако не останавливают рост цен и не устраняют очереди.

Банк России намерен учитывать последствия топливного дисбаланса при обновлении макропрогноза и выборе дальнейшей политики. Ускорение кредитования и более стимулирующая бюджетная политика на трехлетнем горизонте усиливают давление на траекторию ключевой ставки, требуя более высокой траектории, чем закладывалось в апрельском базовом сценарии.

Если видимый рост цен на заправках продолжит подогревать инфляционные ожидания, регулятор будет вынужден ужесточать условия, чтобы вернуть инфляцию к цели 4% и предотвратить вторичные эффекты по всей цепочке издержек и поднимет ставку.

Таким образом, издержки провала стабилизации топливного рынка перекладываются на кредитный канал и экономическую активность в целом, формируя новый тип макроэкономических рисков, где технологическая уязвимость нефтепереработки и внешние воздействия становятся факторами денежно-кредитной политики.

Источники данных:

Банк России — Официальное сообщение о решении по ключевой ставке от 19 июня 2026 года.

Банк России — Статистика ключевой ставки.

Interfax — Прогноз инфляции в России на 2026 год (май 2026).

«ИНФОРМЕР»

Следите за нашими новостями в удобном формате

Перейти в Дзен

Подписывайтесь на наш телеграм-канал «INFORMER», чтобы быть в курсе всех новостей и событий!

Следующий материал