Снижение ключевой ставки: что будет с экономикой России?

6 июня 2025 года Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 100 базисных пунктов, установив её на уровне 20,00% годовых. Давление инфляции, включая устойчивые компоненты, продолжает ослабевать. Несмотря на то, что внутренний спрос всё ещё превышает возможности расширения предложения товаров и услуг, экономика России постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста.

Банк России намерен сохранять строгие денежно-кредитные условия, необходимые для достижения инфляционной цели в 2026 году. Это подразумевает продолжительную политику жесткой монетарной дисциплины. Будущие решения по ключевой ставке будут определяться темпами и устойчивостью снижения инфляции и ожиданий инфляции.

Согласно прогнозам Банка России, при текущей денежно-кредитной политике годовая инфляция достигнет уровня 4,0% в 2026 году и останется на этом уровне в будущем.

Сезонно скорректированный рост цен в апреле 2025 года замедлился до 6,2% в годовом выражении по сравнению с 8,2% в среднем за первый квартал того же года. Базовая инфляция за этот период показала снижение до 4,4% против 8,9% в предыдущем квартале.

Вместе с тем большинство индикаторов устойчивой инфляции находятся в диапазоне 5,5–7,5% в годовом измерении. Оперативные данные за май указывают на дальнейшее снижение текущего роста цен, правда с заметным воздействием волатильных факторов. По состоянию на 2 июня оценка годовой инфляции снизилась до 9,8%.

В снижении инфляционного давления все больше проявляется влияние жестких денежно-кредитных условий на спрос. В то же время ценовая динамика неоднородна по компонентам. Эффекты жесткой денежно-кредитной политики, в том числе через укрепление рубля, особенно сильно отражаются в снижении роста цен на непродовольственные товары. В продовольственных товарах и услугах инфляционное давление пока остается высоким.

Инфляционные ожидания с апреля демонстрировали разнонаправленную динамику. Ценовые ожидания со стороны бизнеса продолжали снижаться, тогда как ожидания участников финансового рынка остались практически неизменными. В то же время среди населения наблюдается небольшой рост инфляционных ожиданий.

В целом, они остаются на повышенном уровне, что может создавать барьеры для более стабильного замедления темпов инфляции. Российская экономика постепенно приближается к траектории сбалансированного роста.

Оперативные данные, включая показатели второго квартала 2025 года, указывают на умеренное замедление роста внутреннего спроса. Ситуация на рынке труда с апреля кардинально не изменилась.

Уровень безработицы по-прежнему остается близким к исторически минимальным значениям. Однако опросы показывают снижение доли предприятий, сталкивающихся с нехваткой кадров.

Продолжается перераспределение рабочей силы между секторами экономики, с одновременным сокращением спроса на сотрудников в отдельных отраслях. Уровень роста заработных плат все еще высок и опережает рост производительности труда. Тем не менее компании, согласно опросам, планируют более сдержанную индексацию зарплат в 2025 году по сравнению с предыдущими годами.

Денежно-кредитные условия продолжают оставаться жесткими под влиянием текущей политики и автономных факторов. С апреля номинальные процентные ставки снизились в большинстве сегментов финансового рынка, однако они все еще сохраняются на высоком уровне в реальном выражении.

Несмотря на частичное снижение ставок по депозитам, население сохраняет высокий уровень склонности к сбережению. В то же время кредитная активность остается ограниченной, а банковские условия кредитования характеризуются жесткостью вне зависимости от ценовых факторов.

Проинфляционные риски несколько снизились, однако на среднесрочном горизонте они все еще доминируют над дезинфляционными. Основные факторы роста инфляции связаны с более продолжительным отклонением российской экономики вверх от траектории сбалансированного развития, высокими инфляционными ожиданиями и ухудшающимися условиями внешней торговли.

При этом дальнейшее замедление темпов роста мировой экономики и снижение цен на нефть в случае усиления торговых конфликтов могут сказаться на инфляции через колебания курса рубля.

В то же время дезинфляционные риски обусловлены более значительным замедлением кредитования и внутреннего спроса под влиянием жесткой денежно-кредитной политики.

Улучшение внешнеэкономических условий, например, при снижении геополитической напряженности, тоже может оказывать дезинфляционное воздействие. Банк России руководствуется прогнозируемыми параметрами бюджетной политики. Ее нормализация, запланированная на 2025 год, должна привести к дезинфляционному эффекту.

При этом возможные изменения в подходах к бюджетной политике могут потребовать пересмотра текущих мер денежно-кредитного регулирования.

По словам опрошенных «ИНФОРМЕРом» экспертов, символическое снижение не сильно повлияет на рынок, но уже в июне может упасть доходность по вкладам ниже 19%.

Как говорят специалисты, решение снизить ключевую ставку – это своеобразный сигнал.

Экономика уже демонстрирует признаки охлаждения: темпы кредитования упали на 56,7% в годовом выражении, а рост ВВП за первый квартал составил всего 1,4%.

Значительные изменения начнутся только после двух-трех последовательных снижений ключевой ставки, что ожидается ближе к концу 2025 или началу 2026 года.