12.12.2025 11:56

Игра на понижение: почему 19 декабря ЦБ может сбавить обороты — но не сильно

19 декабря Банк России вновь окажется перед выбором, от которого зависит не только стоимость денег в стране, но и настроения на финансовом рынке.

По мнению большинства аналитиков, регулятор сейчас балансирует между двумя сценариями: оставить ключевую ставку на уровне 16,5% или снизить её на скромные 50 базисных пунктов — до 16%. Других вариантов, включая повышение, практически не рассматривают: экономика не просит жёсткости — она ждёт осторожного сигнала поддержки.

Решение, как обычно, будет зависеть от нескольких крепко переплетённых нитей. Главная из них — динамика инфляции. Несмотря на её постепенное замедление, инфляционные ожидания населения и бизнеса всё ещё зашкаливают — 13,3%, что явно не вписывается в целевой коридор ЦБ. Регулятор неоднократно подчёркивал: пока эта цифра не уляжется ближе к 4–5%, преждевременная мягкость может обернуться новым витком ценового давления.

При этом экономика ведёт себя неоднозначно.

С одной стороны — всплеск активности: промышленность растёт (+3,1%), обрабатывающие отрасли ускоряются (+4,5%), розничная торговля демонстрирует рост в 4,8%.

Но эксперты с осторожностью называют это устойчивым трендом. Скорее — кратковременная волна, подпитанная отложенным спросом и бюджетной поддержкой. В любом случае, рецессию констатировать рано, а значит, у ЦБ остаётся пространство для манёвра — пусть и ограниченное.

Рынок труда тоже не спешит подавать тревожные сигналы: безработица держится на рекордно низком уровне — 2,2%, а реальные зарплаты даже немного ускорились (до +4,7% год к году). Это смягчает картину, но одновременно поддерживает потребительский спрос — а вместе с ним и риски инфляции.

Что касается рынка — он уже начал готовиться к возможному снижению. Доходности на коротком конце кривой бескупонной доходности (КБД) чуть выросли, тогда как на среднем и длинном — снизились. Банки, в свою очередь, не спешат удешевлять депозиты: наоборот, ставки по вкладам даже подросли, будто бы выражая скепсис в отношении скорого смягчения ДКП.

Всё это наводит на мысль: ЦБ может сделать символический шаг, чтобы сохранить диалог с рынком и подтвердить, что курс на постепенное смягчение не свернут. Но шаг этот будет осторожным — не более чем на полпроцента. Такой жест не перевернёт кредитную реальность: для многих корпоративных заёмщиков стоимость заёмных средств останется заградительной, а ипотека и кредиты для физлиц — дорогими. Зато он укрепит нисходящий тренд по доходности вкладов, что может повлиять на сберегательное поведение населения.

Важно и то, что весной 2026 года ожидается повышение НДС — мера, гарантированно подогревающая инфляцию. ЦБ, очевидно, уже заглядывает за горизонт и потому не спешит снижать ставку слишком резко. Ведь любой шаг сегодня — это обязательство перед завтрашним днём.

Таким образом, 19 декабря мы, скорее всего, увидим не прорыв, а тонкую игру — игру на понижение, но без иллюзий. Банк России, как опытный шахматист, делает ход, который сохраняет баланс между сдержанностью и надеждой.

«ИНФОРМЕР»

Подписывайтесь на наш телеграм-канал «INFORMER», чтобы быть в курсе всех новостей и событий!

Следующий материал